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国君策略:“红包行情”看短做短 中期底部待夯实

发布日期:2024-03-08 05:03    点击次数:153

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  春节前“红包行情”动力仍在,板块扩散但勿追涨;中期底部待夯实。我们在1月21日报告中提出“前期乐观者的预期逐步出清,巨震之后A股底部特征正在接近”,1月23日我们判断修复性的行情将出现。本周沪指在触及2724点后快速反弹,尤以在全面降准、证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”、国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”以及住建部“充分赋予城市房地产调控自主权”,配合重要力量借道重要宽基ETF入市,春节前“红包行情”正在出现。政策密集出台对市场预期的提振是脉冲式的,新形成的乐观预期和市场水温不会骤降,我们预计:1)指数大幅反弹之后,节前看短做短,指数分歧上升震荡为主勿追高,红包行情进入板块扩散。2)中期角度增长预期缺乏上修动力和交易结构待出清,底部待夯实。

  2014H1对2024H1启示:乐观者出清,小盘股补跌,市场将见底。这一阶段大盘股占优,低风险特征股票占优。2013年地产调控趋严、金融去杠杆,低风险偏好投资者卖出蓝筹股,持续调整;但同时,移动互联网和商业模式创新出现,乐观者推升创业板成长股(但彼时创业板也是个小盘成长指数,13Q4中位数市值仅60亿)。随着筹码逐步向乐观者集中,总需求预期持续疲软、实际利率不断攀升,2014Q1乐观者抛售致使创业板指补跌,调整时间为一个季度,幅度25%。相近的是,2023年由于疫后复苏和AI、华为等产业亮点,高风险偏好的乐观者推升了小盘题材股;而在过去一个月乐观者修正预期,以中证1000、国证2000为代表的小盘股补跌。值得一提的是,沪深300等权重指数在经历2011-2013调整后估值处于历史底部,2014H1大盘股不再进一步杀跌,进入长时间的磨底和横盘震荡,大盘股相对于小盘股开始跑出相对收益。历史不会重复,但行为模式和运行机理可借鉴。当下小盘股风险尚待出清,低估值大盘股开始走出超额。

  行业比较:高分红的行情未结束但波动会加大,春节前“红包行情”扩散关注低估值成长反弹。蓝筹股机会在低风险特征的高股息/稳定现金流板块,行情未结束但央企“市值管理”举措放大板块预期波动,部分股价大涨后分歧上升波动会加大。三条主线:1)春节前,央企“市值管理”逻辑有望向央企科技扩散,且年初以来部分大盘成长股股价出现“抗跌”特点:新能源/电子/汽车/医药;2)中期角度,降低组合波动依然重要,低估值+高股息:运营商/高速公路/国有行/资源品(石化/煤炭等)。3)低估值+稳定现金流:燃气/电力/水务/固废/港口。

  投资主题推荐:央企市值管理/产能出海/低空经济/车网互动(V2G)。1)央企市值管理:考核机制调整有望催化央国企提升内在价值和回购分红水平。看好盈利稳健+低分红率和创新引领+安全保障型央国企。2)产能出海:结构性产能过剩需求不足背景下,看好战略性出海的油服装备/五金工具和新消费趋势下的跨境电商。3)低空经济:看好低空飞行器制造/核心零部件/飞行服务公司。4)车网互动(V2G):看好光储充放一体化相关的储配充电设备和智慧能源管理。

  风险提示:海外高利率持续时间超预期,全球地缘政治的不确定性。



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